Macro

• Monnaie


  Un actif liquide, un moyen de détention de la richesse particulier : son rendement est généralement très faible, voire nul
• 1. Fonctions économiques de la monnaie et caractéristiques

  • Monnaie : unité de compte
  • Intermédiaire des échanges
  • Réserve de valeur et norme de paiement différé
• Caractéristiques de la monnaie

  • Un rendement toujours inférieur aux autres actifs de risque comparable : prix à payer pour disposer d'actifs totalement liquides
  • Un bien public fondé sur la confiance
• Historiquement, les métaux précieux servaient de monnaie grâce à leur qualité de rareté, de divisibilité et de durabilité
• Puis, monnaie fiduciaire et monnaie scripturale
• Exemple : un commerçant accepte la promesse écrite d'un client fidèle de payer sa facture à une date ultérieure

  1. Cette reconnaissance de dette confère au commerçant un droit de propriété proportionnel à la dette sur les ressources futures du client

  2. Si le client est fiable (digne de confiance), le commerçant peut à son tour régler ses propres dettes en utilisant cette reconnaissance de dette

  3. Acceptée par des tiers, elle devient de la monnaie
• Bien public


  • Les reconnaissances de dettes privées sont victimes du phénomène "d'asymétrie de l'information" (avec éloignement entre créancier et débiteur) + coût de vérification de la valeur
  • Bien public (avec garantie de l'Etat) : bénéficie simultanément à tous les agents : avantage social > coût privé
• 2. Agrégats monétaires


  • M1 : Monnaie fiduciaire (pièces et billets) + dépôts à vue
  • M2 : M1+Dépôts à court terme
  • M3 : M2+OPC monétaires et autres dépôts de CT

  
• 3. La monnaie dans les bilans
• 4. La création monétaire
• La BC n'a une influence directe que sur les billets et pièces en circulation : faible proportion de la Masse monétaire (MM) + réserves bancaires : créances sur la Banque centrale
• Rôle des banques commerciales dans la création monétaire
• Création monétaire


  • Vient de la possibilité de prêter plus d'argent que l'institution concernée n'en possède
  • Revient à permettre d'émettre sa propre monnaie
  • En accordant un crédit à un de ses clients, la banque accroît le volume de ses actifs (crédits ↑) et en contrepartie de cet accroissement, le montant du prêt consenti apparaît au passif (sur le compte bancaire du client)
  • C'est de la monnaie nouvelle qui vient d'être créée
• II. Demande de monnaie et équilibre monétaire

  • La demande de monnaie
  • La détermination du taux d'intérêt (avec seulement la banque centrale)
  • La détermination du taux d'intérêt (avec la banque centrale et banques)

  
• Demande de monnaie


  Pourquoi les agents détiennent-ils une part plus ou moins grande de leur richesse sous forme liquide (monnaie) ?
• Supposons que l'on ait le choix entre deux actifs financiers : la monnaie (monnaie fiduciaire et les dépôts à vue), qui peut être utilisée pour les transactions, mais ne rapporte aucun intérêt ; les titres, qui ne peuvent pas être utilisés pour les transactions, mais rapportent un taux d'intérêt positif i.
• Part de richesse que les individus détiennent sous forme de monnaie

  • Dépend de leur niveau de transactions (on veut avoir assez de liquidités pour éviter de devoir vendre trop souvent des titres pour avoir de la monnaie)
  • Dépend du taux d'intérêt des titres (la seule raison de détenir une partie de sa richesse en titres est qu'ils rapportent un intérêt)
• Demande de monnaie (Md)

  • Md = PY L(i)
  • Md augmente proportionnellement au revenu nominal PY
  • Md dépend négativement du taux d'intérêt

  
• Demande de monnaie
• Détermination du taux d'intérêt (avec seulement la banque centrale)


  • Equilibre : l'offre de monnaie Ms égale à la demande de monnaie Md
  • M = PY L(i)
  • L'offre de monnaie est ici exogène, indépendante du taux d'intérêt

  
• Effet d'une augmentation du revenu nominal
• Bilan de la Banque centrale et effets d'une opération d'open market expansionniste

  
• Les opérations d'open market de la BC

  • Le marché des titres détermine leur prix
  • Le taux d'intérêt peut alors être déduit du prix du titre

  
• Considérons un bon du Trésor promettant le versement de 100 euros dans un an
• Rendement du bon du Trésor


  • (100 - Pb) / Pb
  • i = (100 - Pb) / Pb
  • Pb = 100 / (1+i)
• Pour résumer
• Résumé


  • Le taux d'intérêt est déterminé par l'égalité de l'offre et de la demande de monnaie
  • La Banque centrale change l'offre de monnaie par des opérations d'open market (achats ou ventes de titres contre de la monnaie)
  • Quand la Banque centrale augmente l'offre de monnaie en achetant des titres, le prix des titres augmente et leur taux d'intérêt diminue
  • Quand la Banque centrale diminue l'offre de monnaie en vendant des titres, le prix des titres diminue et leur taux d'intérêt augmente
• 3. La détermination du taux d'intérêt (avec la banque centrale et banques)

  
• Le bilan des banques et le bilan de la Banque centrale

  
• Pourquoi les banques doivent détenir des réserves


  • Chaque jour, des clients retirent de l'argent de leur compte courant, alors que d'autres en apportent. Il n'y a aucune raison pour que ces apports et retraits de liquidités soient égaux
  • Les banques sont de plus sujettes à des obligations légales qui les contraignent à détenir des réserves en proportion de leurs dépôts à vue (ratio de réserves obligatoires)
• La demande et l'offre de monnaie de la Banque centrale


  • La demande de monnaie Banque centrale = demande d'espèces des agents + la demande de réserve des banques
  • L'offre de monnaie Banque centrale est sous le contrôle direct de la Banque centrale
• Taux d'intérêt d'équilibre
• Les déterminants de la demande et de l'offre de monnaie Banque centrale

  
• La demande de monnaie par les agents


  • Quelle quantité de monnaie détenir ?
  • Dans quelles proportions détenir des espèces et des dépôts à vue ?

  
• Demande de monnaie


  • Md = PY L(i)
  • On suppose que les gens détiennent une proportion fixe de monnaie en liquide (billets) (b)
  • Demande d'espèces (billets) : Ed = bMd
  • Demande de dépôts à vue : Dd = (1-b) Md

  
• La demande de réserves des banques

  • Plus le montant des dépôts à vue est élevé, plus le montant des réserves que doivent détenir les banques est élevé, à la fois par précaution et pour des raisons légales
  • On note le ratio de réserve (montant de réserves que les banques détiennent par euro de dépôts à vue)
  • Demande de réserves par les banques : Rd = (1 - b) Md
  • La demande de monnaie Banque centrale = demande d'espèces des agents + demande de réserves des banques
• Equilibre : H = Ed + Rd
• Demande de monnaie Banque centrale


  • H = [b +(1 - b)] PY L(i)
  • La demande de monnaie Banque centrale est égale à la demande de monnaie multipliée par un coefficient inférieur ou égal à 1

  
• Détermination du taux d'intérêt quand la monnaie inclut les espèces et les dépôts à vue

  
• Offre de monnaie = demande de monnaie


  • L'offre de monnaie est égale à la quantité de monnaie Banque centrale H, multipliée par un terme constant (1/ [b +(1 - b)]). Ce terme est appelé le multiplicateur de base monétaire
  • Plus le coefficient de réserve et la préférence pour les billets sont élevés, plus le multiplicateur est faible
  • Ce mécanisme traduit l'idée (trop simplificatrice) selon laquelle les banques pourraient faire crédit et créer de la monnaie en proportion de l'émission de monnaie BC